研报表明，上半年大宗化工企业盈余处于磨底阶段，下流制品、精密品受轿车、家电等板块拉动全体有所改进。二季度油气产业链承压，中游大宗化工部分产品供需改进已初见端倪，下流制品、精密品受出口影响盈余改进起伏相对有限。估计随同海外关税方针晦气影响逐渐消化以及2025年下半年职业本钱开支转向下行通道，叠加出口亚非拉及内需改进助力，职业景气有望逐渐修正。短期主张重视表里需耐性且竞赛格式首先改进的种类，包含制冷剂、氨基酸等种类，以及下流改性塑料、助剂等范畴。中长期而言，具有全球优势的化工企业在职业景气触底后有望迎来重估。

  上半年大宗化工企业盈余处于磨底阶段，下流制品/精密品受轿车、家电等板块拉动全体有所改进。二季度油气产业链承压，中游大宗化工部分产品供需改进已初见端倪，下流制品/精密品受出口影响盈余改进起伏相对有限。咱们估计随同海外关税方针晦气影响逐渐消化以及25H2职业本钱开支转向下行通道，叠加出口亚非拉及内需改进助力，职业景气有望逐渐修正。短期主张重视表里需耐性且竞赛格式首先改进的种类，包含制冷剂、氨基酸等种类，以及下流改性塑料、助剂等范畴。中长期而言，具有全球优势的化工企业在职业景气触底后有望迎来重估。

  25H1原油价格中枢全体震动下行，职业本钱端有所改进，但地产等需求偏弱叠加职业前期新增产能投进，大宗化工企业盈余处于磨底阶段，下流制品/精密品受轿车、家电等板块拉动全体有所改进。25Q2美国交易方针影响下，油价大起伏动摇致油气产业链承压，中游大宗化工部分产品供需改进已初见端倪，下流制品/精密品受出口影响盈余改进起伏相对有限。根底化工&石油天然气（华泰化工分类）505家上市企业25H1营收/净利49662/2654亿元，同比-6%/-10%，净利率5.3%，同比-0.27pct；25Q2营收/净利24481/1223亿元，同比-7%/-18%（环比-3%/-15%），净利率5.0%，同比-0.66pct。

  1.石油石化：油价中枢震动下行下，油气产销/炼油/石化质料企业盈余承压；2.化肥农药：受供给端改进及海外需求较好等，农药/钾肥企业盈余改进；3.氯碱相关：氟化工配额影响下市场供给偏紧，企业盈余逐渐改进，氯碱/硅化工盈余仍偏弱；4.塑料聚氨酯：供需面欠安致聚氨酯盈余承压，家电与轿车需求带动下塑料制品/助剂盈余回稳；5.电子资料：下流部分范畴需求改进，高端和精密化工范畴国产代替或加快；6.消费上游及其他：食药添加剂供给协同提高下盈余改进，轮胎等受关税及内需偏弱影响盈余略有承压。

  1.石油石化：美国交易方针影响下，油气产销/炼油/石化质料盈余同环比下滑；2.化肥农药：职业旺季叠加海外需求较好，职业同环比改进；3.氯碱相关：配额制支撑下，盈余同环比增加，氯碱/硅化工盈余仍偏弱；4.塑料聚氨酯：聚氨酯供给宽松局势连续致企业盈余同比下降，轿车与物流需求拉动下胶粘剂盈余同环比增加；5.电子资料：下流需求具有必定支撑，国产代替趋势连续；6.消费上游及其他：海外供给缩短叠加企业协同性较强，食饲药添加剂盈余同环比改进，美国交易方针以及内需偏弱下日用化学品/橡胶轮胎盈余同环比下滑。

  25年头以来地产等需求出现企稳态势，家电产值、轿车销量等数据坚持增加。咱们估计随同海外关税方针晦气影响逐渐消化以及25H2职业本钱开支转向下行通道，叠加出口亚非拉及内需改进助力，职业景气有望逐渐修正。短期而言，主张重视表里需耐性且竞赛格式首先改进的种类，包含制冷剂、氨基酸等种类，以及下流改性塑料、助剂等范畴。中长期而言，具有全球优势的化工企业在职业景气触底后有望迎来重估。

  危险提示：原油价格大大动摇；化工品需求没有抵达预期；新增产能开释形成职业竞赛加重；新技术及新资料使用发展没有抵达预期。